美联储新一期的经济褐皮书出来了，全国摘要部分为：

整体经济活动

(资料图片)

2023年初，整体经济活动略有增加。自上次报告以来，六个区报告说经济活动变化很小或没有变化，六个区表示经济活动以适度的速度扩张。总的来说，供应链中断继续缓解。消费者支出总体保持稳定，在通常不景气的时期零售销售的强劲增长，尽管有几个地区报告显示有所下降。

总的来说，汽车销售变化不大，尽管库存水平继续改善。几个地区表示，高通货膨胀率和高利率继续降低消费者的可自由支配收入和购买力，一些人对信用卡债务增加表示关切。大多数地区的旅行和旅游活动仍然相当强劲。制造业活动在经历了一段时间的收缩后趋于稳定。虽然住房市场仍然低迷，受到异常低库存的限制，但在东部沿海的一些地区，经济活动出现了超出季节性正常水平的意外增长【而经济活动就会产生就业】。

商业房地产活动稳定，工业市场有所增长，但办公室市场持续疲软。对非金融服务的需求总体稳定，但在少数地区有所回升。总的来说，贷款需求下降，信贷标准收紧，拖欠率上升。能源活动持平或略有下降，农业状况喜忧参半。在不确定性加剧的情况下，预计未来几个月经济状况不会有太大改善。

劳动力市场

劳动力市场状况保持稳定。尽管一些公司冻结了招聘，并有零星的裁员报告，但大多数地区的就业继续以温和到中等的速度增长。劳动力供应略有改善，尽管寻找具有所需技能或经验的工人仍然具有挑战性。

几个地区表示，缺乏托儿设施继续阻碍劳动力参与。虽然劳动力市场总体上仍然紧张，但一些地区指出，企业对员工的办公灵活性要求越来越差，并开始减少远程工作选择。【各位注意这个地方，要求员工外出到公司上班某种程度上是会刺激商业活动的，至少上班的人要在公司附近吃饭】

工资普遍以温和的速度增长，尽管一些地区指出工资压力有所缓解。预计来年工资增长将进一步放缓。

价格

通货膨胀压力仍然普遍存在，尽管许多地区的价格上涨有所减缓。几个地区报告投入成本进一步上升，特别是能源和原材料【影响PPI，是不是也会部分传导到CPI？】，尽管运费和运输成本有所下降。一些学区指出，企业发现更难将成本增加转嫁给他们的消费者。

大多数地区的销售价格温和上涨，几个地区出现了减速。房价总体持平或略有下降，而租金据报道保持稳定或更高。房价和租金仍然居高不下，加剧了人们对住房负担能力的持续担忧。展望未来，联系人预计今年价格上涨将继续放缓。

好，褐皮书我们暂时看到这里，后面就是对上面综述进行进一步的说明，相关拓展请回看《如何看《经济褐皮书》?如何看美国的零售数据？如何影响我们》《你了解美联储的组成吗？如何读美联储的《经济褐皮书》》。我简单归纳一下各区分述：对于经济活动，报喜的分区多于报忧的，对于通胀则比较一致表明依旧相当高。接下来我们看下经济数据：

美国1月JOLTs职位空缺 1082.4万人，略高于预期1050万人，只比前值1101.2万人略低。这使得每名失业人员对应的工作岗位比率保持在1.9的高位，表明劳动力市场的通胀压力仍然明显。

初请失业金人数

美国至3月4日当周初请失业金人数录得21.1万人，高于预期19.5万人和前值19万人。此前该数据已经连续七周录得少于20万人。略微缓解了市场对就业市场火热可能推动美联储转向鹰派（货币紧缩）的担忧。

美国至2月25日当周续请失业金人数 171.8万人，高于预期165.9万人和前值165.5万人。

美国至3月4日当周初请失业金人数四周（一个月）均值 19.7万人，略高于前值19.3万人。

美国2月ADP就业人数增加24.2万人，强于增加20万人的预期。

ADP就业数据

同时，美国2月挑战者企业裁员人数 7.777万人，少于前值10.2943万人。以上两个数据（ADP+挑战者）又暗示就业市场可能依旧火热。

各位，最近美国就业数据是比较乱的，由于今晚的非农（以下数据）是月度数据，适合用更高频的数据（申请失业金人数是周频数据）来看观察内部结构，当下市场对今晚非农的预测值是20.5万，肯定要低于前值50万，这点是共识，但是不是降这么多大家也都是猜的。

过去的非农数据

那我们也简单猜一下，看上图非农数据，红线标识是20万，数据从2021年3月开始，录得非农数据最小值是24.9万，这次20.5预测值是不是有点低？1月的PCE（个人消费支出指数）显示通胀再度反弹从另一个侧面显示美国消费的稳健，加上上述的褐皮书相对略偏乐观描述，今晚的非农数据可能会略好于预期值20.5万，数据达到如ADP数据24万可能比较合理一些。

各位注意了哦，既然是猜，那它顶多是一个益智游戏，绝不能作为入场的依据，而且本号定位是宏观趋势研判，相信大家也不会苛求具体数据的精准性吧。还是那句话：预测相对不重要，但是你的跟踪和处理很重要！

另外，鲍威尔周三向众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)表示：“我想强调的是，在这方面还没有作出决定。”他在开场白中插入了这句话，其他讲话内容则与他周二在参议院作证时所说的完全相同。他周二发表证词时说，美联储官员们已做好准备，如果所有数据都表明有必要加快收紧政策，那么就会提高加息幅度。一切都等数据出来，欧美成熟的投资者都是这样处理头寸，这个市场从来都不是贪一时之功。

好的，本次的分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列W杨梅看趋势，感谢观看。