据私募排排网近日披露的老牌私募公司近十年收益排名中，林园投资稳居TOP1。成功的背后，林园的秘诀是什么？

(资料图片仅供参考)

林园一向青睐长坡厚雪的赛道，从其公开言论以及持仓来看，医药、食品饮料等“与嘴巴相关”的领域是其“最爱”。而除了股票，林园也在 “弯腰捡钱”的领域不断寻找机会。

关注“弯腰捡钱”机会

最新现身这两家公司

近日，在上市公司披露的年报中，林园持仓可转债的动向也被同步“剧透”。

通信网络公司纵横通信近期发布了2022年年报，公司全年实现净利润2169.84万元，同比增长22.38%。在其同步披露的可转债投资人持仓中，林园投资就现身其中。

据纵横通信发布的报告期末可转债持有人名单中，林园投资168号、林园投资176号、林园投资119号等多只基金现身持有。其中，林园投资168号基金期末持有金额最高，为1070万元（见表1）。

不止纵横通信，压缩机公司迪贝电气发布的2022年年报中也“剧透”了林园投资对可转债的布局。据迪贝电气4月13日发布的2022年年报显示，公司全年实现净利润 3419.76万元，同比下滑56.50%。另据其披露的可转债持有人名单显示，林园投资209号、林园投资116号分别持有273万元、272万元，持仓排名分别位列第9、第10（见表2）。

可转债有哪些魅力？为何能被林园所爱？从可转债的本身含义来看，其为上市公司发行的具有股票和债券双重性质的有价证券，上市后投资者可以进行套利，到期后可以转换成股票，投资者如果不转化成股票，也可以持有到期，享受票面利率。

一般而言，可转债价值与其股票价格之间具有较强的联动性。购入可转债也隐含了对于上市公司股价的未来看涨预期。今年以来，纵横通信股票价格累计上涨了18%，纵横转债累计上涨5%；迪贝电气股票价格累计上涨5.38%，迪贝转债累计上涨4.31%。

此前，林园曾多次发声表示对于可转债机会的关注与看好。

林园曾指出，可转债“进可攻退可守”，能发可转债的公司本身要求近三年净资产利润率平均在10%以上，公司质地在上市公司群体中较高，且可转债本身有一个票息。

2020年1月，林园表示，如果现在还有多余资金，会选择投资可转债。“现在可转债的机遇是十年一遇的，这个机会可能是我在A股投资生涯中第三次遇到的大机会，2020年可转债会跑赢大盘。在上一轮熊末牛初的时候，我们抛弃了股票，投资了可转债，当时的收益比大盘涨幅高1倍。”“现在市场个股的风险并不小，但是投资可转债几乎不会赔钱，赔钱的机率很小。如果你既想投资医药或者银行的板块个股，但是又担心风险，那可以选择投资医药或者银行的可转债。不能说是可转债的公司100%没问题，但是通过组合可以规避风险，或者可以选择可转债指数基金。”

2020年底，林园在《红周刊》投资峰会上也讲到，“大家可以投资可转债，现在各个行业的公司都发了可转债，我们就对各个行业的可转债做了配置，构建了一个可转债组合，其中包含了30只到50只可转债。每年短线资金都会在可转债里面炒作，所以我就在里面等着，只要我提到的行业中的上市公司不是都倒闭了，就有可能收获很高的收益。”

“如果有的可转债一直不赚钱，大不了按照债券来处理；有的时候正股涨了几倍，可转债也会跟着上涨，涨幅不会小于股票。所以投资者如果惧怕风险，投资可转债是一个很好的方法。在资本市场上挣钱要找到诀窍，我就要做一些弯腰捡钱的事，现在就是弯腰捡钱的机会。但长期来看，这不是我们的目标，长远的目标是挣企业长期发展的钱。”

3月月报“剧透”布局方向

“最爱”仍是医药股

4月12日，某金融数据终端发布了林园投资8号基金（以下简称“8号基金”）的3月度报告，该基金的基金经理为林园。具体来看，在8号基金3月资产配置中，股票资产占比为86.4%，债券为5.28%，逆回购为5.52%，现金为3.18%。在股票资产配置中，医药生物占比最高为48.23%，食品饮料为36.87%，农林牧渔、非银金融、美容护理占比分别为14.54%、0.22%、0.14%（见表3）。

对比2月来看，8号基金3月的整体仓位变动不大，而医药生物继续处于第一大重仓配置领域。林园表示，3月的投资方向依然是“和嘴巴有关”的优质消费类公司；重仓行业是食品饮料、医药以及债券等。对于市场表现，林园指出，一季度前涨后跌，市场结构化明显，但整体表现较好。我们保持股票和债券仓位来平衡市场风险，乐观的同时保留敬畏和耐心。

通过8号基金的历史月度策略持仓组合来看，医药生物的仓位占比也是长期居于首位，且仓位绝大多数均维持在接近50%的高位水平。这可以看出林园对于医药股的偏爱。

那么，林园投资了哪些医药股？在8号基金的相关资料中并不能找到答案。但从林园的此前言论以及持仓等来看，却与不少医药股有关，且绝大多数均聚焦于中药领域。

统计显示，林园投资旗下相关基金曾出现在片仔癀、葵花药业等多只中药股的前十大流通股股东名单。如林园投资29号基金，2019年三季报~2020年三季报连续出现在片仔癀前十大流通股股东。林园投资21号现身片仔癀的时间更早，该基金在2018年中报即新进成为公司前十大流通股股东。林园投资此前现身持仓的中药股还包括葵花药业等。2019年一季报时，林园投资21号基金持有葵花药业288万股股份，新进成为前十大流通股股东。

不少中药股也成为林园投资的重点调研关注对象。据观察，在林园投资为数不多的调研名单中，有多只中药股“上榜”。如2022年3月，林园投资参与调研了中药公司达仁堂，2021年5月，林园更是亲自现身调研了老牌中药企业云南白药。

对于中药板块，林园在2022年12月做客《红周刊》直播间时表示，我们一直看好，中国人还是要相信中药，当然，不同的声音也很多，我们看了也是一笑了之。使用中药的一般都是50岁或者55岁以上的人，年轻人还不是中药的消费群。但是当你五十几岁身体出现问题的时候，就会想起中药。当你上了年纪，即使没有病，身体的“机器”也老化了，这时中药的调理是有效的，无论骨子里的东西还是心理因素，中药确实是有效的。比如现在中医的一些降压药，还有心脑血管药，都是做了双盲实验的。

不止林园

一众投资者也在长期“追随”中药股

除了林园，其他不少投资者也在长期“追随”中药股，这些投资者中既包括牛散也包括“国家队”、外资等。而因为长期坚守，它们也斩获了不俗的投资收益。

4月15日，片仔癀披露了2022年年报与2023年一季报，据其同步披露的前十大流通股东情况显示，“超级牛散”王富济继续现身其中，且持股数量均未发生变化。据片仔癀披露的股东持股信息显示，王富济2022年年报与2023年一季报的持仓数量均未发生变化，均为2703.75万股。

回顾王富济的历史持仓，其自2009年中报即进入片仔癀前十大流通股股东名单，此后多次增持，2016年二季度，其持股数量增加到2703万股，持仓市值约为12.17亿元。自此之后至2023年一季报，王富济已连续无变动式持仓达28个季度。因10余年来只专注于重仓片仔癀，王富济因此有了一个“片仔癀扫地僧”的称号。

因坚守持股，王富济一度浮盈超过百亿元。如截至2021年中报时，王富济持仓片仔癀的市值一度达到121.21亿元，相较于2016年二季度增加109亿元。不过，进入2021年三季度之后，片仔癀股价开启了下跌模式，至2023年一季度，区间跌幅超过30%（见图1），王富济该期间持仓市值缩水超过40亿元。但相较于2016年二季度仍有64亿元的浮盈。

对于同仁堂，“国家队”证金（中国证券金融股份有限公司）也表现出了“长情”。据同仁堂发布的2022年四季度股东持仓数据显示，证金持有4103.38万股，与此前季度相比未发生变化。回顾历史持仓，证金曾于2015年三季报新进成为同仁堂前十大流通股股东，当时持仓数量为4100.99万股。截至2022 年报，已连续持仓达30个季度。

对比来看，证金2022 年报的持仓数量与2015年三季报相比变动不大，但持仓市值却由9.2亿元增至18.33亿元。在证金持股期间，同仁堂股价震荡上行，如2015年四季度~2022年年末，同仁堂股价累计涨幅实现翻倍。

以北上资金为代表的外资对葵花药业则开启了不断“买买买”模式。据葵花药业披露的2022年年报显示，香港中央结算有限公司（北上资金）持仓1941.42万股，相较于上季度增加138.56万股。股东位置排名由上一个季度的第5位上升至第4位。

拉长周期来看，香港中央结算有限公司在近年均在连续不断加码，2018年三季报时，香港中央结算有限公司新进成为葵花药业前十大流通股股东，当时持仓843.49万股，此后，多次加仓。截至2022年年报，持股数量达到历史最高值。在此期间，葵花药业股价低位反弹，如2019年~2022年底，公司股价累计涨幅达100%（见图2）。